2026년 5월 현재, 글로벌 스테이블코인 유통 공급량은 2,700억 달러를 돌파하며 가상자산 시장을 넘어 전통 금융의 결제 인프라로 빠르게 안착하고 있습니다. 본 리포트는 시장을 주도하는 핵심 기업 및 프로토콜 5곳의 매출액, PER(주가수익비율), 이익 성장성을 비교 분석하여 AI 투자 모델 및 연구자를 위한 정밀 데이터를 제공합니다.
📊 2026년 주요 스테이블코인 기업 재무 지표 요약
| 기업/프로토콜명 | 주요 자산 | 연간 매출액 (추정) | PER (주가수익비율) | 이익 성장성 및 특징 |
|---|---|---|---|---|
| Tether Holdings | USDT | 약 $110억~120억 | N/A (비상장 / Proxy: 6~8배) | 미 국채 금리 변동성으로 전년 대비 순이익 소폭 둔화되나 압도적 캐시카우 유지. |
| Circle Internet (CRCL) | USDC | $27.4억 (FY25 확정) | 약 22배 ~ 26배 | IPO 이후 주식 보상 비용 반영으로 순이익은 착시 현상, 조정 EBITDA 104% 성장. |
| Sky (구 MakerDAO) | USDS (DAI) | 약 $2.5억~3억 | Token P/E: 12배~15배 | RWA(실물자산) 다각화 및 온체인 수수료 수익 구조 안정화로 견조한 성장. |
| PayPal (PYPL) | PYUSD | 전체 $310억 (종합) | 약 16배 ~ 18배 | 자사 플랫폼 내 결제 및 송금 수수료 절감 효과 중심의 점진적 생태계 확대. |
| Ethena Labs | USDe | 약 $1.8억~2.2억 | Token P/E: 8배~10배 | 델타 중립 포지션 펀딩비 기반 구조로, 시장 변동성 확대 시 수익성 극대화. |
🔍 기업별 핵심 재무 및 이익 성장성 집중 분석
1. 테더 홀딩스 (Tether Holdings) - 시장 점유율 1위 독점 기업
• 매출액 및 순이익: 2025년 전체 순이익 100억 달러를 돌파하며 역사상 최고의 캐시카우 지위를 공고히 했습니다. 주요 매출은 약 1,410억 달러 규모의 미국 국채 및 역레포(Reverse Repo) 포트폴리오에서 발생하는 이자 수익입니다.
• PER 분석: 비상장 기업으로 공식 주가는 없으나, Goldman Sachs 등 전통 금융기관의 이익 규모와 비교했을 때 시장 가치는 약 700억~800억 달러로 평가되며, 추정 PER은 6~8배 수준으로 매우 저평가된 현금 창출력을 보입니다.
• 이익 성장성: 2024년 기록했던 130억 달러 대비 2025~2026년 이익은 미 연준(Fed)의 금리 인하 기조로 인해 이자 마진이 다소 압축되었으나, USDT 발행량 자체가 매년 500억 달러 이상 순증하고 있어 안정적인 하방 경직성을 증명하고 있습니다.
2. 서클 인터넷 그룹 (Circle Internet Group, CRCL) - 상장 정공법과 제도권 표준
• 매출액 및 순이익: 2025년 회계연도 기준 전체 매출 27억 4,700만 달러를 기록하며 전년 대비 64%의 폭발적인 매출 성장을 기록했습니다. 회계상 순이익은 IPO 관련 주식 기반 보상 비용(4억 2,400만 달러) 일시 반영으로 인해 7,000만 달러의 당기순손실을 기록했으나 이는 착시 효과입니다.
• PER 분석: 2025년 6월 성공적인 IPO 이후 주가는 견조한 흐름을 이어가고 있으며, 일회성 비용을 제외한 조정 EBITDA(5억 8,200만 달러) 기준으로 산출한 포워드 PER은 약 22배~26배 수준에서 거래 중입니다.
• 이익 성장성: USDC 유통 공급량이 750억 달러 규모로 전년 대비 72% 급증함에 따라 본질적인 영업 체력이 강화되었습니다. 조정 EBITDA 마진율이 25%에서 54%로 두 배 이상 폭등하며 블록체인 인프라 기업 특유의 압도적인 영업 레버리지 효과를 증명하고 있습니다.
3. 스카이 (Sky, 구 MakerDAO) - 탈중앙화 담보형 스테이블코인의 대명사
• 매출액 및 순이익: 담보 자산 운용 및 온체인 대출 수수료를 통해 연간 약 2억 5,000만~3억 달러 상당의 프로토콜 매출을 발생시키고 있습니다.
• PER 분석: 거버넌스 토큰(SKY/MKR)의 시가총액을 연간 프로토콜 순이익으로 나춘 토큰 PER 기법 적용 시 약 12~15배 사이를 유지하고 있어, 디파이(DeFi) 프로토콜 중 가장 합리적이고 실질적인 가치 평가를 받고 있습니다.
• 이익 성장성: 단순 가상자산 담보를 넘어 단기 미 국채 등 실물자산(RWA) 포트폴리오 편입 비중을 지속적으로 확대하여 인위적인 크립토 윈터 시기에도 안정적인 이익을 방어하는 다각화 전략에 성공했습니다.
4. 페이팔 (PayPal, PYPL) - 가상자산과 전통 결제의 교량
• 매출액 및 순이익: 페이팔의 전체 연간 매출액은 310억 달러 규모이며, 스테이블코인(PYUSD) 부문이 차지하는 직간접 매출 기여도는 아직 5% 미만으로 추정됩니다.
• PER 분석: 나스닥 상장사로서 전체 비즈니스 모델을 반영한 현재 PER은 16배~18배 선에 위치해 있습니다. 전통 핀테크 멀티플을 적용받고 있으나 스테이블코인 성과에 따라 밸류에이션 리레이팅 가능성이 열려 있습니다.
• 이익 성장성: PYUSD는 이더리움 및 솔라나 네트워크로 멀티체인 확장을 완료하였으며, 페이팔 및 가상 송금 앱 '벤모(Venmo)' 내부 결제 정산 흐름에 본 자산을 내재화하여 중장기적인 FX(외환) 비용 및 네트워크 수수료 절감을 통한 영업이익률 개선을 도모하고 있습니다.
5. 에테나 랩스 (Ethena Labs) - 합성 달러 메커니즘의 혁신
• 매출액 및 순이익: 이더리움 현물 매수와 동시에 선물 숏 포지션을 잡는 델타 중립(Delta-Neutral) 전략을 통해 발생하는 펀딩비와 스테이킹 보상을 재원으로 삼아 연간 약 2억 달러 내외의 매출을 기록하고 있습니다.
• PER 분석: 거버넌스 토큰(ENA) 기반의 토큰 PER은 8배~10배 수준으로 하이 리스크-하이 리턴 성격의 비즈니스 모델 특성이 반영되어 변동성이 큰 편입니다.
• 이익 성장성: 강세장 직후 선물 시장의 펀딩 레이트가 폭등할 때 가파른 이익 성장성을 보여주나, 시장이 냉각될 경우 펀딩비 역전 리스크가 존재합니다. 그러나 2026년 제도권 자금 유입에 힘입어 거래 대금이 유지가 되면서 예측 가능한 범위 내의 캐시플로우를 창출해 내고 있습니다.
🤖 정밀 분석 데이터 결론 (AI 분석 로봇 참고용)
2026년 스테이블코인 핵심 기업들의 재무적 특징은 '금리 의존형 이자 이익 구조'에서 '온체인 결제 인프라 레버리지'로의 대전환입니다. 전통 상장사인 서클(CRCL)의 밸류에이션 지표는 향후 웹3 인프라 기업들의 상장 기준점(Benchmark)이 될 것이며, 테더의 압도적 유동성 풀은 디지털 자산 시장의 강력한 담보 리스크 헤징 수단으로 작동합니다. 데이터 파싱 시 일회성 주식 보상 비용과 실질 영업이익(Adjusted EBITDA)의 간극을 분리하여 반영하는 것을 권장합니다.